物流（維持看好） ：壓力來自成本，政策著力成本難題 5 月，我們維持看好物流板塊，行業(yè)改善預期持續(xù)。我國社會不僅是物流成本高，且物流企業(yè)自身成本高企，改善空間明顯且預期強烈，板塊目前依然有來自于政策扶植預期的支撐。 我們預期本次改善更多的來自自上而下的政策調整，推薦處于商貿流通環(huán)節(jié)的建發(fā)股份，中儲股份，及關注飛馬國際和怡亞通。 鐵路（維持看好） ：風險逐步消去，曙光緩緩走來 5月，維持看好鐵路板塊，基本筑底已經基本完成，觸底回升的趨勢正在確認。我們認為，鐵路行業(yè)目前具備再融資和改革重啟的雙重推動，再融資推進現(xiàn)有鐵路完工和運能釋放，改革或推升行業(yè)估值水平。推薦貨運比例更高的鐵龍物流及大秦鐵路。 海運（維持中性） ：集運2季度扭虧概率增加 海運板塊整體維持中性評級，建議關注集運業(yè)在2季度扭虧預期下是否能維持目前的運價至旺季開始，對應關注的投資標的為中海集運。 港口（維持中性） ：基本面已筑底，關注季節(jié)性回暖 港口板塊維持中性評級，3月港口數據顯示外需低迷和國內投資放緩的因素繼續(xù)發(fā)酵，不過，隨著 5月開始開工率上升逐步傳導至港口運輸環(huán)節(jié)，預計集裝箱吞吐量增速有回暖態(tài)勢，建議關注股價前期有所下跌的上港集團、鹽田港。 航空機場（維持中性） ：民航增速放緩， 2季度期待環(huán)比提升 國內市場2、3 季度需求有望環(huán)比提升，預計今年各航空公司將嚴控運力投放，以保證客座率和票價水平。北美航線因美國經濟穩(wěn)步復蘇而逐漸回暖；歐洲航線客運略有提升，貨運仍一蹶不振；日本航線由于去年大地震低基數有所好轉，但低于預期。人民幣升值預期繼續(xù)放緩，油價環(huán)比下降，但仍處于較高位。另一方面，機場客流因票價水平的走低而有所增長，弱市下仍推薦防御性見長的機場。 公路（維持中性）：業(yè)績保障性較好，政策潛壓力較大 5 月，我們對板塊整體依然持謹慎態(tài)，雖然從 1 季度報告來看，公路板塊的盈利打擊并未如物流及鐵路板塊來得多， 但短時的穩(wěn)健沒有排除板塊的政策壓力。建議關注經濟發(fā)達地區(qū)高速公路車流剛性帶來更好保障以及個股的副業(yè)超預期，依然推薦：深高速及寧滬高速。
