近日,四部委公布12個(gè)第二批新能源推廣城市中,山東省內(nèi)(淄博、臨沂、濰坊、聊城)四個(gè)城市,并且提高補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)。
主要觀點(diǎn)
1、公司背靠山東這一最大新能源客車(chē)的市場(chǎng),13年開(kāi)始進(jìn)入業(yè)績(jī)爆發(fā)增長(zhǎng)。
山東地區(qū)是全國(guó)最大客車(chē)市場(chǎng),也將成為最大新能源客車(chē)市場(chǎng),新能源客車(chē)有典型地域消費(fèi)特征。山東經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚,地方政府對(duì)于新能源客車(chē)有最大積極性,并且對(duì)LNG客車(chē)也有3萬(wàn)元地方補(bǔ)貼(全國(guó)獨(dú)有)。
2、預(yù)計(jì)公司插電式混合動(dòng)力客車(chē)銷(xiāo)量13、14、15預(yù)計(jì)分別為1000、1600、2500臺(tái),純電動(dòng)客車(chē)銷(xiāo)量預(yù)計(jì)分別為50、300、600臺(tái)。公司在13年銷(xiāo)售1000多臺(tái)新能源客車(chē),其中50-60%是在山東省內(nèi)銷(xiāo)售。新能源汽車(chē)推廣城市要求13-15年累計(jì)推廣不低于5000臺(tái),并且接受年度考核評(píng)估,預(yù)計(jì)山東省內(nèi)(5個(gè)推廣城市)14年到15年有5000臺(tái)新能源客車(chē)市場(chǎng)容量。
3、公司新能源汽車(chē)業(yè)績(jī)14年占比達(dá)到70%以上,在所有新能源汽車(chē)投資標(biāo)的中業(yè)績(jī)占比最大。公司目前估值14倍,市值20億,估值彈性和業(yè)績(jī)彈性都是最大。
4、之前市場(chǎng)預(yù)期14年補(bǔ)貼額度大幅下降導(dǎo)致新能源客車(chē)毛利率下降,目前看補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)有提高的趨勢(shì)將打消這一擔(dān)憂。
5、投資建議:提高評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦”,之前市場(chǎng)擔(dān)憂補(bǔ)貼大幅下降帶來(lái)公司毛利率的下降,四部委本次提高乘用車(chē)和專(zhuān)用車(chē)領(lǐng)域的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn),表明對(duì)新能源汽車(chē)?yán)^續(xù)大力支持的政策意圖,打開(kāi)估值上升空間,預(yù)計(jì)13/14/15年扣非全面攤薄EPS預(yù)測(cè)為0.44/0.77(加上一次性投資收益,1.18元)/0.98元,14年新能源汽車(chē)業(yè)績(jī)占比達(dá)到70%,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)14年業(yè)績(jī)?yōu)?3倍PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、高鐵和城市軌道的高速發(fā)展對(duì)長(zhǎng)途客運(yùn)客車(chē)的替代作用超出預(yù)期。
2、補(bǔ)貼下降致公司毛利率下降超出預(yù)期。
