作者：劉立喜來(lái)源：東北證券

　　9月份,公司汽車(chē)總銷(xiāo)量32522輛,環(huán)比增長(zhǎng)26.32%,同比下降16.40%,降幅有所收窄;1-9月累計(jì)銷(xiāo)量327875輛,同比下降14.06%。我們認(rèn)為公司未來(lái)銷(xiāo)量穩(wěn)步回升系大概率事件。

　　9月份,SUV是公司最大亮點(diǎn),銷(xiāo)售7077輛,同比增長(zhǎng)238.94%,環(huán)比增長(zhǎng)114.45%,主要因?yàn)槿痫L(fēng)S3自8月27日上市以來(lái)表現(xiàn)搶眼,30天收到的重點(diǎn)客戶(hù)訂單已達(dá)到14113臺(tái),受到產(chǎn)能限制(部分外購(gòu)零部件供應(yīng)跟不上),實(shí)際銷(xiāo)量預(yù)計(jì)在5000輛以上。

　　隨著后期產(chǎn)能逐漸爬坡,銷(xiāo)量有望上一臺(tái)階。另外,據(jù)媒體消息,瑞風(fēng)S51.5TGDI車(chē)型已經(jīng)開(kāi)始銷(xiāo)售,公司SUV銷(xiāo)量值得期待。

　　9月份,卡車(chē)銷(xiāo)量13055輛,同比下降40.47%,環(huán)比增長(zhǎng)5.88%。

　　主要是因?yàn)楣緢?zhí)行環(huán)保部要求,從5月下旬將所有卡車(chē)全部切換成國(guó)四標(biāo)準(zhǔn),而工信部規(guī)定2015年1月1日起國(guó)三柴油車(chē)產(chǎn)品將不得銷(xiāo)售,由于目前仍有相對(duì)國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)便宜的國(guó)三車(chē)在銷(xiāo)售,影響了公司卡車(chē)的銷(xiāo)量。近日,環(huán)保部聯(lián)合發(fā)改委等五部門(mén)編制印發(fā)了《2014年黃標(biāo)車(chē)及老舊車(chē)淘汰工作實(shí)施方案》,制定了一系列黃標(biāo)車(chē)?yán)吓f車(chē)的淘汰計(jì)劃,這將帶來(lái)一波輕卡的置換需求。

　　隨著國(guó)三輕卡逐漸退出歷史舞臺(tái),公司的提前布局將帶來(lái)先發(fā)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)積累,未來(lái)銷(xiāo)量將逐漸攀升。

　　9月份,新能源(1373.38,-11.560,-0.83%)汽車(chē)免購(gòu)置稅政策開(kāi)始實(shí)施,未來(lái)國(guó)家仍將有一系列鼓勵(lì)新能源汽車(chē)發(fā)展的具體政策出臺(tái),公司IEV5將在11月份上市,續(xù)航里程提升到200Km,公司電動(dòng)車(chē)定位為“城市短途代步”,符合市場(chǎng)取向。

　　暫不考慮整體上市及配套融資的情況,維持公司2014-2016年EPS0.91元、1.33元、1.75元的盈利預(yù)測(cè)不變,維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　投資風(fēng)險(xiǎn):1、宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)存在不確定性;2、國(guó)四輕卡和新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不達(dá)預(yù)期。 

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